| 作者： 刘钊@知方石投资 股灾一周年。 朋友圈里各种回顾，各种纪念。一些股神跳了出来，说他们如何如何精准的在去年六月份逃顶，又如何果断的在今年四月份满仓，水平之高让人十分景仰。 这么些年来，我也尝试寻找择时的魔盒，见过一些大神，也看过许多模型，但至今为止，还没有任何择时模型入得了模型库，也没有任何择时大神连续两年都让我震惊。从公募出来后，监管松绑，我常常在朋友圈发些市场看法。有朋友见我管过大资金，于是向我打听问是否可以加减仓。爱人知道后，在一旁笑着说，“他的择时观点和投资操作是分裂的。” 大笑三声，确实这样！ 不要完全相信量化从业人员的择时观点，因为他们自己的投资操作一直是满仓。（以后大家再看到我在朋友圈择时，逻辑还可以看看，结论请自行呵呵） 对，就是满仓！根据不同产品的类型和投资者特点，计算产品可以承受的最大跌幅，给出冗余量，然后倒算出产品中股票仓位的最大比例，在这个比例范围内，满仓。一定要强调根据不同投资者特点确定仓位最大比例，确实不同人风险承受力不一样。同样的好基金，也许在它即将完成回撤并创新高时，部分投资人已经承受不了这么的压力提前赎回了。了解你的客户，了解你的产品，让你的客户了解你的产品，这是理财建议的重要原则。 如果客户能够承受风险，我一直推荐他们买打死也不空仓的股票多头产品。不空仓不仅仅是因为择时难，更是因为能赚钱。对于量化投资而言，风险和收益比是计算出来的，能承受多大的风险，就能获得相应的风险投资回报。 如果在过去十一年里一直多头，资金曲线是这样的： 图表 1 多因子模型回测历史业绩（2005年5月至2016年6月17日） 走近点看，将过去一年的图放大一点，是这样的： 图表 2 多因子模型回测历史业绩（2015年6月至2016年6月17日） 2007年的6124点早就呵呵了，比去年6月的高点也高了10%。产品的最高点是在去年的年底，即2015年12月31日，至今还有10%左右的差距。 为什么量化多头跟传统做法的收益情况有这么大差异？核心就在于超额收益。量化多头一般都是盯着某一个指数，不断的在做中短线交易，并因此获得超额收益。做得好一点的，年化超额收益超过30%，当然冒的风险也更大一些。做得差一点，10%总有的。如果产品有着30%的年化超额收益，意味着如果标的指数一年里不涨不跌，收益就是30%；标的指数跌不超过30%，产品打平。 中国有着最好的量化的土壤。公募里面，就有好些这样的量化纯多头基金或指数增强基金，都做得不错。如果不是被套利资金摊薄了收益，部分量化公募基金确实已经突破去年6月的高点了。公募基金申赎制度的血与泪，不提也罢。 很多国人，喊着理财的目的参与股票市场，但他们的真实想法却不是理财，而是发财。这两者有着本质的区别：理财是在做好风险预算后，合理配置资产，着眼长线，目的是资金不贬值；发财是看到机会，满仓压入，最好还加杠杆，赚一把快钱就走。 对于想发财的人，择时确实很重要。对于真正想理财的人，择时有那么重要吗？ 倒是很欣赏那位新晋公募一哥的策略：不择时，精选个股，深度调研，重仓，发呆。 |
