| 市场的风向，随着“权威人士”发表谈话，瞬间由热转寒。资源股首当其冲，带动周期股向下寻底；借壳概念股也受到压力，创业板跌幅居前。前期鼓动市场“干干干"的某券商宏观分析师，一下子成了众矢之的。一些悲观人士则开始讨论起2500还是2200的支撑，更有甚者看空到1900的新低。一句话，熊市氛围重燃。 每临大事有静气，不信今时无古贤。我们越是执着于市场的短期变化，越是看不清大的方向和逻辑。一个屡试不爽的方法，就是把观察周期放的长一点。 今年3月初，我们在发行产品路演时，反复用到的一张图，中证500指数月度K线。当时，基于技术形态，我们有两个观点：（1）从去年6月份起，大盘就开始走下降通道，至今未破；（2）中证500指数今年的低点没有跌穿5200，这个位置，正是过去10年一个M型头的顶部区间。结合基本面的一些信息，包括“两会”、“暂缓注册制”、“央行意外降准”、“商品价格已于低点反弹3个月”等，我们当时得出结论：“A股还在下跌趋势，但短期得到了强力支撑，且等盘整几个月”。幸运的是，我们似乎看对了。 如今，已经过去了两个半月，判断的逻辑有变化吗？ 还是先看技术图形。中证500月K线与3月初并没有太大差别。下降通道仍未破，强力支撑也还在。但我们知道，趋势的力量是很强的，支撑和压力则会随着时间的延长，效果越来越差。也就是说，比起3月初，我们确实要更悲观一些了。 基本面的情况，也起到了一定的佐证。那么，我们就应该看空吗？ 未必。 逻辑如下： （1）3-4个月的盘整，不足以马上击穿过去10年的技术支撑；（2）商品的上升周期还在。石油、锌、棉花，这几个有代表性的大宗商品，仍然在走反弹通道。从去年12月起已经有近半年。螺纹钢等黑色系虽然跌幅较大，但也是因为前段时间涨得太猛而已，属于正常调整；（3）也是最关键的，市场情绪得到了一定的释放。 我们希望市场情绪的刻画上多花一些篇幅：互联网时代，情绪扩散得很快，并具体展现为行动。最近几天，基于高频数据测算的股票市场微观结构显示，散（Jiu）户（Cai）正在离场，而基金等机（Si）构（Duo）则在顺势调仓，集中换入消费等防守股。我们始终认为，资金和情绪，是A股最主要的推动力，而不是经济形势。在短期里，散（Jiu）户（Cai）的行为，是明显的反向指标。在这个时候讨论反弹，是有一定的道理的。 不过话又说回来，A股下降通道不破，仓位始终不可过高，在今后很长的一段时间，这一点需要谨记。 最后，我们给出的具体操作建议是，在可以承受损失的仓位比例内（比如说不高于30%），积极博反弹，赚钱就减仓。 |
